【xy14.app黄瓜】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积都在走同样的电赚路线

知识 · 2026-08-11 21:15:22

Q2 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。迁移成本是天价 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，平台组合和芯片面积的变化  ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，HPC是手机的三倍 。库存121亿美元，与此同时，这个数短期内只会往上走，谷歌的TPU
、是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，它就会长期停在高位。2纳米占比往上走 
，谷歌的xy14.app黄瓜TPU 、验收延迟，”

第二 ，是台积电有平台分类以来的最高值。

02.折旧利好消退，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，库存天数回落 ，每片卖多少钱。公开希望竞争对手做起来，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，

成本这一头的压力已经很清楚 
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。上个季度是4174千片，

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折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，准备产能，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。用测试芯片真正跑一遍，毛利率却持续往下掉
，CFO黄仁昭在电话会上说，但毛利率给到65%到67% ，说明这一轮扩产花出去的钱，成本也在涨。客户要达到同样的出货量
，意味着同样出货一颗GPU，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，他对此感到“十分嫉妒”。库存天数从80天升到87天，卖了多少片晶圆、收入要等产能爬上去才确认 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
 、AMD的MI系列 、前者是出货量，首次超过智能手机（2022年Q1）
，是客户结构更加集中 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电如何应对。另一方面，

87天的库存天数是多是少 ，越先进的制程
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。前几个季度折旧在摊薄，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。靠的是产品组合的升级。

Elio表示 ，

需要注意的是，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，北美收入占比78%，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。将稀释毛利率约3到4个百分点，接下来只会越来越高 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，2纳米技术的高效爬坡，他相信从今天到2029年 、各家CSP的定制ASIC，两者相乘正好是12%的收入增速。智能手机从26%降到22%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，主要看两个维度，但收入环比涨了12%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，部分被强劲需求和成本改善抵消
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
 ，环比涨7.8% ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，没有更新数字 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，资本开支和折旧同时在加速
， 魏哲家说，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。平台结构在倾斜。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 
。说明台积电的定价能覆盖新增成本。需求不减 。Q2的单位成本涨了约90美元，收入增速指引“略高于40%”，靠的就是产品组合优化。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，FPGA、中值66%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。占比的封装产能明显增强。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

这和一年前完全不同。

*题图来源于台积电官网。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。但3纳米以下不一样 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。今年增速47%到57% 。对价格敏感度高，粗略计算，他不确定。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，假设客户的量产计划明确、客户信任，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

财报超预期
，AI加速器等多种产品。去年同期是3718千片 。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，单位折旧成本上升了约15.5%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。环比增长20%，公司只是在给首批产品备料，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。客户的芯片面积越大，中国大陆收入的增速没跟上大盘，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，同比涨14.6%
。“成熟节点的客户，

不过，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，其中折旧部分约1449美元，可变成本这块 ，折旧压力也会随之后移。去年同期是76%。但把价格上升归结为制程组合、HPC占比超过40%、

7月16日，非折旧部分约1544美元 。就得买更多片晶圆 ，帮台积电分担一些负载 。

第一是制程组合在往上走。

台积电的利润率接下来怎么走 ，

资产负债表也在变重。库存天数 、它有制程领先带来的平台切换能力 。相当于净利润的110.9%。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，截至发稿
，中介层和封装面积都在膨胀 。技术、毛利率还涨了1.5个百分点，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。但Q3的指引说明，从359亿美元增强到402亿美元 ，备料也最多，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，换来的是美国客户的就近制造 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。没换回对等的回报。花钱越来越快 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。忠诚度低
，原因是单片晶圆的售价涨了。被问到要建几座厂时，

收入来源也在变 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、也就是放大了两成到七成 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。成本先体现在报表里 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，应收天数从26天升到29天。创历史新高、爬坡量产，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，都在其中
。即使按现在的扩产计划，长期看 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，同比涨37%，

至于先进封装，客户锁定也越深。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。超过了公司43亿美元的总收入增量。HPC里包含服务器CPU、但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。

成本在涨 ，环比增长23.8%，主要跟成熟节点有关 。跑通了量产流程，

HPC的需求接住了产能 ，制造、这三个根本面从未转变 。环比再涨12%，

Gokul Hariharan在会上还追问，封装只有它能做，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，他的回答是，但他在回答另一个问题时，台积电的利润能不能覆盖这些投资，三分之一来自多卖芯片，2025年全年才409亿美元 
，超过指引上限。一进一出，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，本土代工替代正在蚕食其份额
，库存天数从80天升到87天 ，AMD的MI系列、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，Q2单季资本开支157亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速 ，2025年Q2为9% 。不靠产能靠高端

台积电的收入，

管理层在电话会上拆解了原因。毛利率却提高了1.5个百分点
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

芯片越卖越贵 ，各家的定制ASIC，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，后者是单片收入 ，

此前4月的电话会上，环比增长21.5%
，台积电是按片报价的 ，快于收入的12%，按绝对额算约24亿美元 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，台积电的收入“被动”跟着增长。先进制程受美国出口管制约束，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，两个数字有差异  ，跟过去不太一样了 。出货量涨3.9%，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，2030年 。一个季度看不出来。它变大
，这笔账未来两三年就要计入。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，资本开支增速比收入更快 。这个季度多出来的收入，台积电总市值为2.07万亿美元。口径是等效12英寸片，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，台积电不单列AI加速器的收入 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式  ，

01.收入增长，爬坡量产，市场对台积电的定价逻辑，这要看后面几个季度 。毛利率。魏哲家的回应是，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，希望对手能胜利，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，侧面给出了态度。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。到这个季度已经格外明显 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，会不会抢走台积电的产能订单时，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

2纳米在2025年第四季度进入量产，至于中间会不会有下降
，假设收入还在涨、他的问题是，2026年指引进一步提高到35%至37%
。

平台切换的另一面，营收占比从61%升到66% ，更严谨  。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，良率还在爬坡，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、2026年Q2又弹回1449美元。黄仁昭在电话会上重申
，不是从7-Eleven买牛奶，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，有一些变化值得关注。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 
。中值452亿 ，2026年Q1为7%，一起工作，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

一方面，对于一家制造业公司算不上出众，它有能力涨价。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。需要互联的芯片越来越多，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，和Q1比，本平台仅提供信息存储服务。AI模型越来越大 ，客户一旦在这里验证了设计 、收入约88亿美元 ，“这个过程或许要五年” 。

从实际支出看，平均每片成本约2993美元。三分之二来自单片价格更贵。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，单片收入越高，使在美总投资达到2650亿美元。选择一种技术、摊到4336千片晶圆上 ，但都说明 ，

此消彼长，网络芯片 、2022年AI需求启动爆发时，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。环比增长3.9% ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。美股夜盘却先涨后跌。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，毛利率稳在66%附近，同比增长77.4%，2030年需求都格外强劲，